Báo cáo Sách Nâu mới nhất của Fed (dựa trên dữ liệu đến 5/1/2026) cho thấy nền kinh tế Mỹ đang ở trạng thái 'vừa đủ': 8/12 khu vực tăng trưởng nhẹ, 3 khu vực giữ nguyên, 1 khu vực giảm nhẹ - cải thiện so với chu kỳ trước nhưng chưa đủ mạnh để Fed yên tâm. Việc làm ổn định nhưng doanh nghiệp thận trọng, chỉ thuê tạm thời thay vì cam kết dài hạn. Tốc độ tăng lương 'bình thường hóa' về 3-4%/năm - giảm áp lực lạm phát từ tiền công.

Điểm đáng lo: 'Áp lực chi phí liên quan thuế quan phổ biến' và 'một số doanh nghiệp đã bắt đầu chuyển chi phí xuống hạ nguồn'. Nếu Trump thực hiện thuế quan mạnh như đã hứa (60% với Trung Quốc, 10-20% với các nước khác), giá hàng nhập khẩu sẽ tăng đột biến, doanh nghiệp chuyển chi phí cho người tiêu dùng, lạm phát có thể bùng phát trở lại 3.5-4% hoặc cao hơn. Chi phí năng lượng và bảo hiểm tiếp tục 'nén' lợi nhuận, buộc doanh nghiệp phải tăng giá hoặc sa thải.

Ý nghĩa với Fed: Tình thế khó - kinh tế chưa đủ mạnh để tăng lãi suất, nhưng lạm phát chưa về mục tiêu 2% để hạ lãi suất. Khả năng cao nhất là Fed giữ nguyên lãi suất 2-3 tháng tới, chờ xem tác động thực tế của thuế quan. Nếu thuế quan gây 'stagflation' (lạm phát tăng + tăng trưởng giảm cùng lúc), Fed rơi vào bài toán không lời giải: tăng lãi suất giết tăng trưởng, hạ lãi suất thổi bùng lạm phát.

  Nền kinh tế đang chơi trò cân bằng tinh tế, và thuế quan Trump là quả bom hẹn giờ có thể phá vỡ sự cân bằng này bất cứ lúc nào.